通威股份Q3业绩承压，N型硅料龙头地位稳固，分析师看涨未来三年业绩

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通威股份：逆势考验硅料龙头成色 一体化发力N型时代

通威股份发布2023年三季报，营业收入同比增长9.15%，归母净利润同比下滑24.98%。光伏产业链价格在三季度加速下行，直接影响公司业绩表现，但通威电池片竞争优势明显，N型产品蓄势待发。公司作为全球多晶硅行业龙头，虽然当前景气度在下行，但持续进行的核心消耗指标优化使生产成本降至4万元/吨以内，加上顺应当下技术变革的N型硅料供应量提升，公司出货与盈利仍维持行业领先水平，预计前三季度出货约28万吨，同比增长超50%。在再融资收紧、行业竞争加剧的当下，我们认为周期演绎、行业出清有望加速，公司护城河深厚，看好龙头地位、市占率持续巩固。

投资建议：看好公司在N型技术路线切换下的N型硅料先发优势，及N型电池组件环节的技术优势。预计公司2023-2025年实现营收分别为1595.27亿元、1959.00亿元和2262.64亿元，实现归母净利润分别为188.58亿元、147.86亿元和190.08亿元，同比增长-26.7%、-21.6%、28.6%。对应EPS分别为4.19、3.28、4.22，维持“买入”评级。

风险提示：产能扩张不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期；原材料价格波动风险等。